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华西策略:超卖反弹还是趋势反转? 制造费用分配率

来源:股票分析 作者:佚名 浏览量:197

投资要素

近期的中美局势、欧洲疫情、流动性收紧预期,抑制了a股的风险偏好,大盘股票的博弈特征明显。本周,这两个城市出现萎缩和反弹。上证综指、中小板指数和创业板指数分别上涨和下跌+0.40%、+0.58%和+2.77%。2021年春节后,市场整体上下波动,大部分投资者对2021年团团团股走势仍有很大疑虑。在这样的情况下,华西策略先后发布了“紧抓平衡、等待良机、攻守兼备品种搜索”、“坐等枕头、配置注重防守”等多份报告,暗示“在美债收益率低于2%之前,市场走势较为波动”。那么现在的a股市场是超卖、反弹还是反转呢?我们倾向于超卖和反弹,市场趋势上行的机会还没有到来。随着业绩的披露,市场的主线会更加清晰。

1.海外市场:海外经济复苏步伐为“美国强于欧洲弱”,运河拥堵事件推动油价短期支撑。美国的失业数据大大超出预期,但通胀压力相对温和。今年2月,美国核心PCE价格指数同比上涨1.4%,环比上涨0.1%。投资者对通胀压力的担忧有所缓解,美国债券收益率跌至高位;在欧洲,三次疫情导致了长期的经济封锁,增加了经济恢复的不确定性。

二是制造业利润强势恢复,货币政策走向“信贷紧缩+货币稳定”。在低基数和地方过年政策的影响下,今年1月和2月工业企业利润整体回升,规模以上工业企业利润达到11140亿元,同比增长1.79倍,其中中游制造业最强。国内货币政策逐步正常化。在稳定杠杆的政策目标下,2021年M2和存量社会融资增速将小幅回落,稳健推进“信贷紧缩”。

在3月和4月,企业利润的重要性将会增加。从a股历年的表现来看,4月份个股涨跌与第一季度报告的表现有很强的相关性。截至3月27日,沪深两市共有157家公司发布2021年第一季度报告,其中预增98家,微增30家,扭亏23家;按照神湾一级行业分类,化工(26)、机械设备(19)、电子(18)、医学生物(14)、电气设备(13)披露较多。

四.国有股连连赢连续三周净流入,核心资产的筹码依然相对集中。本周新发行基金387亿,发行热度持续降温。国有股通净买入142亿元,连续三周净流入。a股核心资产本周五普遍反弹,2020年白马股走势呈加速上升趋势。一方面得益于充裕的流动性,另一方面,集团的极端控股极大地推动了公募基金的估值,核心资产的筹码目前依然集中。

动词 (verb的缩写)投资建议:目前a股市场是超卖、反弹还是反转?我们倾向于超卖和反弹。近期中美局势、欧洲疫情、流动性收紧预期等因素抑制了a股的风险偏好,大盘股票的博弈特征明显。回过头来看,美国国债收益率的上行高度可能在2%左右,通胀预期拐点尚未到来,市场反弹的高度仍然受限。4月份个股涨跌与第一季度财报表现相关性很强。投资者对估值和业绩匹配的要求会增加。随着业绩的披露,市场的主线会更加清晰;核心资产先于大盘见底,但交易筹码依然集中,需要等待大盘交易结构的改善。风格上,估值低、现金流好的顺周期蓝筹股板块安全性更高。在行业内,寻找“攻守”品种,比如“有色金属、建材、建筑、公用事业”。主题,聚焦“碳中和”(今年政府工作八大任务之一)。

■风险警告:

流动性风险。海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

项目/记录

正文

海外市场:海外经济修复步伐为“美强欧弱”,美国国债收益率高位回落,欧洲经济封锁延长

本周,全球主要股指出现分化,美国股市标准普尔500和道指创下历史新高。标准普尔500、台湾省加权指数、道琼斯指数和深交所指数的周涨跌分别为+1.57%、+1.47%、+1.36%和+1.2%。印度恒生指数(Hang Seng Index)、日经225指数(Nikkei 225)和SENSEX30指数(sensex 30)在30周内分别上涨和下跌:-2.26 3月25日,鲍威尔发布鹰派信号,提出随着美国经济复苏和目标的实质性进展,美联储将减少债券购买,主要是因为美国经济数据大大超出预期,3月20日第一周申领失业救济金的人数为68.4万人,好于预期的73万人。此外,通胀压力不大。2月份,美国PCE价格指数同比上涨1.6%,环比上涨0.2%,符合市场预期;PCE核心价格指数同比上涨1.4%,环比上涨0.1%,略低于预期。投资者对通胀压力的担忧有所缓解。3月26日,10Y美国国债收益率为1.67%,略低于上周的高点。

海外经济复苏进程不平衡,美国经济加速复苏,而欧洲三次疫情导致经济封锁延长:1)欧洲地区进一步收紧疫情控制措施,经济复苏不确定性增强。德国出台“复活节硬封锁”措施,将疫情关闭措施延长至4月18日;法国近三分之一的人口被控制一个月;2)美国的疫苗接种情况好于预期。根据美国疾病预防控制中心公布的数据,美国每天有近340万剂疫苗接种。截至3月26日,美国已接种1.33亿剂新冠肺炎疫苗,14.7%的美国人口已完成疫苗接种。随着疫情的好转,美国经济有望加速复苏。

商品市场,本周美元指数持续走强,本周涨幅+0.87%;纽约商品交易所黄金和LME铝分别下跌-0.93%和-1.18%;ICE布油下跌-0.31%,油价剧烈波动。3月23日,苏伊士运河拥堵事件促使油价短期内得到支撑。3月24日,冰布油连续上涨6%以上。

制造业利润得到强力修复,货币政策正向“信贷紧缩+货币稳定”方向发展

国家统计局公布的数据显示,工业企业利润正在加速修复,中游制造业修复最强。在低基数和地方过年政策的影响下,今年1月和2月工业企业利润整体回升。规模以上工业企业实现利润11140亿元,同比增长1.79倍,实现营业收入16.87万亿元,同比增长45.5%。计算机、通信等电子设备制造业利润总额同比增长58.92倍,汽车制造业、电机及设备制造业、特种设备制造业利润总额也明显增长;纺织工业、非金属矿产工业和农副食品加工业正在缓慢修复;油气勘探行业下降28.7%。

国内货币政策走向“信贷紧缩+货币稳定”。央行货币政策一季度例会对经济形势的判断是:积极因素明显增加,但复苏进程仍不平衡,海外疫情和世界经济有好转趋势,但形势依然复杂严峻;下一阶段的货币政策表述为“稳健的货币政策应当灵活、精确、合理、适度,把握政策的时效性,保持合理充裕的流动性,保持货币供应量增长率和社会融资规模与名义经济增长率基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定”。去年央行“放水”相对温和,所以今年不会收到大量资金,货币政策也逐渐正常化。2020年,疫情影响使GDP增速降低,中国宏观杠杆率明显上升。自去年第三季度以来,宏观杠杆率增速放缓。在稳定杠杆的政策目标下,2021年M2和存量社会融资增速将略有下降,预计将稳步审慎推进“信贷紧缩”。

企业将迎来业绩的密集披露期。前一年的4月份,a股的涨跌与第一季度报告的表现有很强的相关性。3月底至4月,是年报和第一季度报告的密集披露期。截至3月27日,沪深两市共有157家公司。2021年第一季度报告发布,其中业绩增长98,小幅增长30,扭亏23;按照神湾一级行业分类,化工(26)、机械设备(19)、电子(18)、医学生物(14)、电气设备(13)披露较多。

从a股历年的表现来看,4月份个股的平均涨跌与第一季度报告的表现有很强的相关性。算上2016年以后上市的股票,公司第一季度报告的增长率分为:增长率>;80%、50%~80%、30%~50%、0~30%、30% ~ 0%、50% ~ 30%、50% ~ 80%、lt;-80%.2016-2020年,个股平均涨跌与当年第一季度业绩增速相对相关。业绩确定性强的个股容易获得超额收益,所以4月份公司利润的重要性会增加。

泸沽通连续三周净流入,核心资产筹码依然集中

本周A的成交量为7391亿元,较上周(7471亿元)略有下降,平均成交率也较上周有所下降;新基金的发行继续放缓。此前,公募基金的发行与市场盈利效应形成正反馈效应,居民财富转移到基金市场。但近期核心资产调整导致部分公募基金净值大幅回撤,基金市场收益率并不好。基金发行继续降温。本周新发行基金387亿,较上周(638亿)发行量继续放缓;国有股通净买入142亿元,连续三周净流入237亿元。

a股核心资产周五普遍反弹,大幅跑赢市场基准。如果以风茂指数(Mao Index)为代表的核心资产(Mao Index多为公募标的),周五Mao指数涨幅为+3.55%,跑赢沪深300、深交所指数和创业板指数。2020年核心资产趋势总体呈加速上升趋势。一方面得益于充裕的流动性,另一方面是由于对公募基金的极端持有,促使估值大幅上升。2020年第四季度,公募基金头寸的前20/50/100集中度分别达到44.18%/35.73%/24.03%,达到2017年以来的最高水平。

目前核心资产芯片集中度仍然很高。截至3月26日,毛指数成交量占全部a股成交量的16.4%,高于2019年以来6.4%的中值;毛指数的换手率为52.6%,远高于2019年以来47.5%的中位数。

投资建议:市场反弹的高度以通胀反弹为准,预计后面a股还会重复

近期中美局势、欧洲疫情、流动性收紧预期等因素抑制了a股的风险偏好,大盘股票的博弈特征明显。回过头来看,美国国债收益率的上行高度可能在2%左右,通胀预期拐点尚未到来,市场反弹的高度仍然受限。4月份个股涨跌与第一季度财报表现相关性很强。投资者对估值和业绩匹配的要求会增加。随着业绩的披露,市场的主线会更加清晰;核心资产先于大盘见底,但交易筹码依然集中,需要等待大盘交易结构的改善。风格上,估值低、现金流好的顺周期蓝筹股板块安全性更高。在行业内,寻找“攻守”品种,比如“有色金属、建材、建筑、公用事业”。主题,聚焦“碳中和”(今年政府工作八大任务之一)。

风险警告

流动性风险。海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调)等。

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(文章来源:战略李丽凤和行业配置说明)

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