首页 > 股票资讯 > 中泰证券资管:明明盈利数据无懈可击,为何行业仍陷低估值泥潭

中泰证券资管:明明盈利数据无懈可击,为何行业仍陷低估值泥潭 中国人保财险公司官方网站

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:134

对了,标题说的是屡创新低的银行股。

然而,疫情期间银行业的财报数据令人眼花缭乱。2025年一季度上市银行整体同比增长5.4%25,不仅远好于同期A股市场其他行业上市公司的盈利表现(不含金融房地产,2020年第一季度所有A股的利润增长率为-53%2525),也跑赢食品饮料和医药行业。

柯的股价表现恰恰相反,年初至今,哦不,自2018年底以来,银行指数的超额收益一直在下降,明显跑输大盘。雪秋上的那个玩笑的人说什么都无所谓,"会计再好,也搞不定银行的账。"

那么,为什么财报数据相当不错的银行股估值处于低迷状态?

银行股不涨,国内外一样

其实,银行业的低估值并非A股独有。放眼世界,海外亦是如此。据国信证券研究报告统计,海外银行的低市净率(PB)并不高于A股上市银行,但市盈率略高于A-共享上市银行。

还有一个现象同样值得注意的是,当我们在感叹A股银行股从2018年底到现在明显跑输大盘时,我们发现原来美股银行股的超额收益趋势也有一定的趋同。同样参考国信证券的报告数据,从2018年开始,美国标准普尔500银行指数相对于标准普尔500指数开始走弱,银行业表现明显落后于标准普尔500指数的整体市场表现。

同时,极低的估值并未获得机构青睐。参考天风证券报告统计结果,2020年一季度银行业公募基金占比仍在下降。至少2019年第四季度的7.07%2525下降到2020年的4.67%2525,而近期的高点需要追溯到2018年第一季度(7.78%2525)。

据说股价表现取决于未来预期。的确,资产增速放缓、杠杆率下降,更重要的是在全球低利率环境下,银行业将承受净息差长期收窄的压力,而息差是主要来源银行收入……这些负面因素使得银行业未来可持续盈利能力受到市场质疑。

但是,仅仅是这些原因吗?

市场的其他担忧

至少,不是业绩的首要原因。因为银行业的市场情况向来与业绩关系不大。据天风证券统计,2010年以来银行业涨幅最大的前三期分别是2012年12月至2013年1月、2014年11月至2014年12月、2018年1月,但期内银行业净利润归属于母公司的同比增长率和ROE均处于下降或稳定的趋势。

换句话说,作为各行各业之母,市场对银行业一直都有别的顾虑。

安信证券的报告给出的归因是"市场对资产质量的担忧"。也就是说,从市场的角度来看,银行股的每股净资产并没有账面上的那么多。它们可能随时被隐藏或即将产生不良影响,因此银行股应以折价定价。

这个市场的担忧有多强烈?为了澄清这个问题,本报告引入了一个指标"估值隐含缺陷率"。经过层层分析论证,发现银行股的净估值不能再理解为潜在消化不良的缓冲,否则隐含的不良估值率简直高得离谱。净失败的部分原因应解释为不确定性折扣。真正的利空可高可低,但由于投资者看不清楚,在经济前景不明朗的阶段,市场会要求对某些不确定因素进行折价。

而国信证券银行分析师的解读是:国内银行指数的低估值可能暗示了对危机的悲观预期。因为在次贷危机之前,日本已经进入了低利率环境,但其整体银行指数PB仍然翻了一倍多。在欧洲次贷危机之前,它也增加了一倍多。欧洲和日本都是在次贷危机之后出现的。长期破坏;而且美的已经翻倍多长时间了,很少破。

如果以上担忧不孤单,那么银行业的估值不能仅从财报数据看。至少,必须建立经济预期会改善的前提。


标签:

相关股票