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公司债券发行中的"价格战"猖,,中国证券业协会的新规定限制了承销商的合理报价 汇率计算公式

来源:股票行情 作者:佚名 浏览量:194

《中国时报》记者单美琦和孟俊莲从北京报道

第一季度信用债券的发行有所增加。据统计,今年一季度信用债券(公司债券,公司债券,中期票据,短期融资券,PPN)的发行规模约为3.2万亿元,比上年末增加0.6万亿元。去年第四季度,有史以来第二高的价值。

根据其他数据,在不久的将来,中国债券市场将发行18只公司债券,计划发行总额为122亿元人民币。但是,一些分析人士认为,尽管初级信用债券市场已经恢复,但信用分层也在加剧。

从今年年初开始,围绕公司债券发行和交易的市场环境发生了重大变化。首先,在注册过程中取消了强制信用等级,并且前端访问不再是实质性检查。特别是,中间承销机构的责任得到了进一步巩固。明确承销机构应建立公司债券承销报价的内部约束制度,加强对承销报价的内部管理。

近年来,债券承销经常出现超低价格竞争,并不断引起业界关注。嘉兴银行永续投标书中提到的10,000元承销费令整个行业惊叹不已。监管部门还反复打出债券承销商的"折价"。业内人士认为,"价格战"只能在短期内占领市场。为了长期保持市场份额,承销商必须增强自身实力。

承销商应建立报价限制制度

4月7日,中国证券业协会发布了《公司债券承销报价内部约束准则》,进一步明确了承销商应建立公司债券内部承销报价的约束系统,如果报价低于内部约束线,则承销机构应执行内部特别批准程序,并在3个工作日内向协会提交特别说明。该准则将于5月7日正式实施。

值得注意的是,中国证券业协会在之前的《企业债券承销业务规范》中增加了有关企业债券承销报价内部约束的相关规定,形成《公司债券承销报价内部约束准则》作为指导,制定行业合理报价的具体规定。

公司债券承销资格是公司债券承销商依法应当具备的承销资格。在中国目前的情况下,具有证券从业资格的机构主要是专业证券公司,信托投资公司等机构。

"约束准则"规定了承销商的报价。承销商应当明确公司债券项目的成本计算方法,承销报价的内部约束线以及公司债券承销报价的内部约束系统中的报价。形成方法,决策程序,特殊批准程序,保留和归档方法等。,并向协会报告。

对于特定报价,可以根据上一年的平均项目成本和其他因素确定承销报价的内部约束线。平均项目成本应涵盖整个业务流程的输入以及应计入的所有摊销费用。如果承销机构报价的内部约束线明显不客观,不公平,建议按照行业平均水平实施。

所谓的"平均价值",早在2019年,每个债券承销商就主动向中国证券业协会报告了各自项目实施的平均成本。因此,中国证券业协会没有与成本相关的数据。它是秘密的,但是各种承销机构无法共享此数据信息。

如果公司债券项目的报价低于内部约束线,则承销机构应在内部债券完成后的三个工作日内执行内部特别批准程序并向协会提交特别说明。特殊批准程序。特别说明应规定低于内部约束线的原因。

近年来,投资银行以低价承销并不少见。经纪公司通常会由于诸如品牌推广和业务合作之类的原因而提供较低的承保价格。承保价格低的原因无非是面对中央企业和地方国有企业的讨价还价能力差,或者是为了提高行业排名而进行的大规模项目承销,但这并不是全部无利可图,而且大多数他们将通过其他渠道平衡收益。

"一般来说,公司债券的承销率一般在0.5%左右25。如今,价格战正在加剧。归根结底,这是因为同质化服务缺乏议价能力和空间,而且规模和数量的评估这种方法还要求经纪人抢占市场。"一位资深从业者说。

值得一提的是,嘉兴银行2月23日发布的招标公告显示,该行2021年无限期资本债券承销服务项目已经取得了成效。[中金公司(601995),股票律师](601995)以10,000元的承销费中标。这样的低价承销也是行业中的热门话题。在嘉兴银行公布的债券评级服务最终报价中,东方金城国际信用评级有限公司以25万元的价格中标。

2020年5月,银行间市场交易商协会警告这两家公司,并命令这两家机构在限期内整顿。上述协会还表示,在中信证券和兴业银行对一些非金融公司债务融资工具项目的招标过程中,中标承保费率远低于正常市场水平,承销费收入较低。预计将大大低于两家机构计算的平均业务发展成本。。

中国证券业协会还指出,低价竞争反映了市场有效选择机制的失败,反映了承销商的激励机制的异化,信用信念的不合理性和低估。实践质量。从根本上讲,对风险意识漠不关心等根深蒂固的问题将导致承销商的"看门人"责任长期化,将隐藏的风险掩埋在债券市场中,并损害行业本身。因此,有必要面对低价竞争的潜在有害影响,并防止丝毫失败。

此外,根据"约束准则",对于报价低于内部约束线的项目,协会将根据报价水平筛选相应的承销商,并进行现场检查。检查范围不限于报价在内部约束线以下的项目。对于违反这些准则的行为,协会将根据情况的严重程度采取自律措施,并将其记录在协会的诚信信息管理系统中。

强制信用评级规定已取消

2月26日,中国证券监督管理委员会修订并发布了《公司债券发行和交易管理办法》(以下简称"作为"管理措施"),其中最引起业界关注的变化是在注册过程中取消了强制信用等级,并且前端访问不再是实质性检查。

《管理办法》的主要内容是实行公开发行公司债券的登记制度,明确发行条件,登记程序等;它涉及对证券法的适应性修改,包括使用募集资金,公开承诺以披露义务以及信息渠道,以区分专业投资者和普通投资者;加强事件发生期间和之后的监督,巩固发行人,实际控制人和中介人的责任,并增加限制结构性债券发行的条款等。

"同时发布的"修订说明"中,此次修订的主要目的是与新的《证券法》的实施合作,并完善证券公开发行登记的具体管理方法。"业内资深分析师表示。

具体而言,在实施公司债券公开发行登记制度改革方面,提到去年新《证券法》的实施以及公司债券登记制度的改革。交流也已经接近一年了。《管理办法》的颁布是为了进一步完善和完善现行的登记程序。首次提到"申请包括在监管中"的原则,这意味着只要提交申请材料,监管机构就可以处理信息公开中的问题。包销商和其他中介机构采取措施。

《管理办法》还巩固了发行人和中介机构的职责,阐明了对发行人的控股股东和实际控制人的新的强制性要求;澄清承销机构应建立内部问责制,并防止有关激励机制(合同制度)和低价竞争的过多相关机制安排;明确禁止进行结构性发行。

同时,按照债券市场监管惯例,对有关规定进行了调整,取消了公司债券公开发行的强制评级要求;取消了公开发行的AAA要求;法规不允许新的政府债务。

"取消注册链接的强制等级不会被视为风险控制指标。从长远来看,它更有利于市场的高质量发展。"上述分析师还表示:"但是,发行人方面的评级要求可能不会被取消。从投资者的投资风险来看,短期内将取决于市场的接受程度。"

:孟俊莲编辑:冉学东

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