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央行的数字现金和其他虚拟货币有什么区别? 基金撤单

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:139

4月14日,央行法定数字现金DC/EP钱包在农行测试的消息不胫而走,第二天,数字现金概念股立即掀起涨停。

▼央行数字交换接口

数据源:农行内部测试版央行数字钱包APP

央行数字现金有什么特点?对原有金融体系,尤其是银行业会有什么影响?会对普通居民的日常消费产生怎样的影响?目前央行明确发行数字现金的趋势下,在资本市场应该如何提前布局?

针对上述投资者的热切关注,国泰君安电脑团队在最近几份关于数字现金的后续报告中逐一给出了答案。

01

什么是数字现金

数字现金(DC/EP)是数字现金中电子支付的缩写。

国际货币基金组织称中央银行数字现金为CBDC,英文的意思是“中央银行数字货币”,DC/欧洲央行是中国人民银行内部研发中使用的一个独特的英文表达,实际上描述的是同一个概念。

与现金相比,中央银行的数字现金可以节省造纸、印刷、切割、储存和运输的整个生产过程,降低传统纸币发行和流通的成本,增强经济交易的便利性。

此外,由于包括密码算法在内的各种技术保障,央行数字现金的防伪成本也大大降低。

▼DCEP是多层次的

优于包括天秤座在内的现有支付方式

data source:block rhythm,“黄:央行数字现金DCEP来了”,天秤座白皮书,国泰君安证券研究

同时,由于DC/欧洲央行的定位是央行推出的法定货币,也意味着其设计在很多方面自然不同于其他电子货币。

最重要的是设计理念。虽然DC/EP目前还没有正式上线,央行也没有锁定技术路径,但从公开信息中可以梳理出,两层运营架构、双离线功能和密码技术将是央行数字现金的三个重要技术方向。

双层运营模式是指在数字现金的发行过程中,采用中央银行-商业银行和商业银行-公众的双层结构。具体来说,央行向商业银行发行数字现金,商业银行反过来为公众兑换数字现金,央行不直接与公众接触。由于两层操作系统与中国现有的货币发行系统非常契合,对现有货币系统的影响微乎其微,对数字现金系统后续升级的阻力也较小。

▼创建双层运营模式各方面的系统更新需求

数据源:中国人民银行数字现金:操作框架与技术分析,国泰君安证券研究

另外,法币需要随时支付,不受时间、空间等外部环境影响。这就要求无论有没有网络,都可以随时支付DC/EP,也就是双离线功能。

双重线下功能表面上是一方付款,另一方立即收到,实质上是一方给出付款承诺,这个电子信号传送到银行,银行识别处理,然后将电子货币“传送”给收款人。

▼双离线功能近端交易创造设备更新需求

数据来源:国泰君安证券研究

最后,密码学在数字现金的分发和流通中起着关键作用。密码学是DC/欧洲议会研究和发展的基础之一。根据现有技术,DC/欧洲邮政将在认证和识别中使用密钥形式,这可以具体应用于中央银行,以认证用户发送的信息的真实性,并确保数字现金的准确分发。

▼密码学促进DC/欧洲议会发展

数据来源:国泰君安证券研究

02

数字现金的东风已经到来

在搞清楚数字现金的起源之后,我们再来看看央行数字现金作为法定货币,是否能从内因和外因两个方面扩散其分支,飞入寻常百姓家。

内因:技术基础接近成熟

中国从2014年开始设计数字现金。经过近六年对数字现金的深入研究,DC/EP在双层交付、M0置换、可控匿名的前提下,基本完成了顶层设计、标准制定、功能研发、联合调试测试等工作,可以说在技术上已经接近成熟。

同时,高层的关注和第三方支付的普及,为数字现金的推广奠定了坚实的基础。

此外,突如其来的疫情也催化了数字现金的加速推出。3月3日,在国家发改委关于数字经济新基础设施研究的第九次会议上,十多位专家学者提到,疫情过后,国家可能会加大投资和采购力度,央行的数字现金可能会成为一个全程可控流量的专项资金。这是因为数字现金可以监控贷款的流向,有效疏通货币政策的传导机制,这是目前其他支付方式无法实现的。

▼数字现金控制交付模式

它有望准确引导货币政策生效

数据源:中国人民银行数字现金:操作框架与技术分析,国泰君安证券研究

外因:天秤座拉响了警报

2019年6月18日,Facebook宣布推出数字现金天秤,引起了众多央行的警惕,成为央行数字现金实践探索的重要转折点。

一方面,各国对天秤座都很警惕,因为天秤座被定位为超级主权数字现金。如果实施成功,天秤协会可能会在一定程度上承担“央行”的责任,这对任何一个国家的货币主权都是一个挑战。

还有一个更深层次的原因是由于天秤未来的布局,天秤的背后有一个庞大的商业合作体系。Facebook是Libra背后的领先公司,覆盖了全球近27亿用户和168个国家。如此大的覆盖面积和潜在的动员能力,将对未来数字现金的推广产生很大的阻力。

中国央行货币研究所所长穆长春曾表示,央行发行数字现金的主要目的是保护货币主权。可以说天秤敲响了国家货币主权的警钟。

▼天秤座庞大的伙伴群

或对DC/欧洲议会的推广形成阻力

数据源:天秤座白皮书

03

数字现金对金融系统和个人的影响

DC/EP的法律地位和功能与纸币相同,唯一不同的是DC/EP的形式是数字化的。虽然没有实体,但DC/欧洲议会将像现金一样与该国的每一个居民和组织充分接触,这将使从一点到另一点支付任何金额更加容易。

因此,就数字现金的影响而言,我们主要分析金融系统和个人支付。

首先,对于银行来说,数字现金可以利用现有的商业银行账户系统,引入数字现金钱包属性,使其能够在一个账户下同时管理现有的电子货币和数字现金。由于数字现金不在商业银行的资产负债表上,不参与银行的计息,对银行现有核心业务系统的影响也最小。我们预计,中央银行数字现金的推广将把目前在银行系统以外流通的纸币转换成银行系统。

其次,对于目前的人民币跨境结算系统,DC/欧洲央行将绕过美元主导的结算系统,推动清算和结算网络的建立。今天的国际金融市场是以美国为首的西方国家主导的。如果在DC/欧洲央行的基础上,同时使用大数据平台和区块链技术,建设一个新的清算和结算网络,持有数字现金的用户可以进行直接交易,或者绕过美元主导的清算系统,提高人民币在国际金融体系中的地位。

对于个人用户来说,央行的数字现金自然具有网络效应,会随着用户的日常转账、汇款和商业交易在社会上快速流通和扩散。根据农行的数字现金beta版,央行数字现金的前端体验和微信、支付宝等支付方式没有区别,可以通过扫码、NFC支付。

04数字现金带来的投资机会

基于数字现金三种独特的技术途径,国泰君安电脑团队从数字现金的不确定性概念中相应挖掘出三条相对确定的投资主线。

第一,双层运营架构有望催生银行对IT系统的新需求。商业银行作为两层架构的一部分,无法单靠一家银行来完成和维护这个系统的运营,需要专业的IT服务提供商来搭建这个庞大而稳定的系统,这对IT服务提供商来说既是挑战,也是机遇。由于五大行是银行的骨干,建议优先考虑五大行的核心系统解决方案提供商。

二是双离线功能有望创造机具更新需求。现有的大多数客户端机器和工具,如POS机和ATM机,都不能满足数字现金系统的需求。系统与机器不兼容风险高,更新需求大。钱包服务和支付服务提供商预计会欢迎机会。

第三,对关键相关技术的研发有需求。央行货币研究所申请的专利显示,数字现金投放、流通、返还过程中的专利都涉及到关键部分,与安全加密、KYC认证相关的上市公司有望受益。

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