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兴证全球战略张益东:价值投资成为中国核心资产布局的赢家和新主角 300390

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:144

1.2003年的启示——疫情造成短期波动,基本面是中长期市场的核心变量。

1.1.2003年A股和港股市场复牌。(1)2003年A股大盘震荡,上半年和年末有两次不错的报价。大盘上涨10.27%25,涨幅25%2525。4月中旬的非典疫情成为市场的分水岭,市场持续走强。它上升,然后不断调整,直到五月初。随着疫情缓和,出现月度反弹;然而,下半年继续调整。(2)2003年,港股市场呈现先跌后涨的牛市特征。恒生指数全年上涨35%25。市场的转折点是在5月初SARS新增人数下降时,进入牛市。(3)风格注重表现。A股是"五朵金花",港股原材料、能源、工业等行业涨幅最高。

1.2.规律总结一:"疫坑"如何成为"价值投资的赢家"?基本面是核心变量。2003年的市场启示,无论市场节奏如何受到短期"疫情"和"人为恐慌"的影响,基本面都是中长期市场的核心变量。2003年,全球经济开始进入复苏期。加入世贸组织的中国正在迅速成为"世界工厂"。非典疫情未影响复苏大势,业绩为结构性市场之王。

1.3.规律总结二:"疫坑"何时会变成"价值投资的赢家"?恐慌情绪回归理性:1)从2003年非典经历来看,4月中旬,全国范围内大规模的非典防控工作开始展开。不到一个月,疫情明显得到控制。A股和港股市场摆脱"疫情恐慌",开始反弹,基本处于累计确诊病例数的拐点(注:拐点指的是二阶拐点)数学意义)2)A股与2003年港股行情节奏大不相同。上半年应对疫情的不同,是制度化程度不同所致;中至四季度市场的差异是由于流动性环境和估值的差异,以及中国的货币环境趋紧。

1.4.规律总结三:哪些行业有"疫坑"成为"价值投资的赢家和输家"?高性价比和业绩的行业龙头为王:1)2003年A股"五朵金花"行情,"疫情"的调整和下半年的波折只是一个良好的中长期布局机会;2)受益于中国经济复苏,业绩为王,港股原材料、房地产及建筑、工业、能源行业全年强势;疫情过后,可选消费行业龙头企业大幅反弹。

2.2020年类似疫情和类似趋势:疫情引发波动,"价值投资赢家"实现长期回报

2.1.情绪方面:在内战"疫"进行时,股市短期情绪发泄"疫坑"。1)类似于2003年4月的非典,这场内战的"疫"始于钟南山院士的专业判断。A股市场和港股市场短期动荡将持续,"疫坑"将继续筑起;2)这一次,"疫坑"何时会变成"价值投资的赢家"?关键在于市场情绪从恐慌回归理性。参考2003年非典对资本市场的影响,我们可以先从钟南山院士等专业人士的专业判断中寻找"疫情高峰"的参考答案,再考虑疫情关键指标(如累计确诊病例数)有一个二阶导数拐点提前到"疫情高峰",那么2020年股市的"疫坑"可能会在中期变成"价值投资的赢家"到2月下旬。

2.2.基本面:2020年新一轮产成品库存周期将开始走弱,复苏的可能性仍然很大。疫情过后,股市的核心逻辑将回归基本面。1)当前产成品库存处于底部区域,PMI连续两个月保持在50,均表明当前库存周期处于复苏前夜;2)生活还要继续,疫情只是短期的,政策已经在落实。2020年中国库存周期企稳复苏乏力的趋势可能会持续。

2.3.战略趋势:2020年,中国将加大开放创新改革力度。新一轮改革开放创新机遇:1)增强中国科技硬实力;2)新一轮高水平开放,包括金融开放和引进特斯拉等优秀外资企业;c)推进国有企业改革等,激活微观活力。

3.投资策略——逆向思维下的赢家和输家,多头抄底,"划算"的中国核心资产

3.1.后市——仍维持"2020年先降后升,全年看多"的判断,即极端情况概率低,后续下行空间不大;1)疫情风险1月下旬出现的只是提前了原先预测的"回春寒"行情的调整,并没有改变中期市场的判断——全年先跌后涨。上半年,"蜗牛壳当道场";2)展望未来,A股和港股市场短期可能会陷入"疫情恐慌",但可能出现极端情况概率低且下行空间不是太大。基于基本面和风险偏好,2020年疫情造成的市场挫折应该不会比2019年年中的调整更深。

3.2,风知草,先进制造业行业最有希望成为"价值赢家"投资"。疫情阶段A股和港股行业的表现,验证了元旦以来先进制造业的核心。资产优先推荐。

3.3.投资策略——逆向思维,演绎价值投资的赢家和输家,布局中国核心资产新主角。自2016年初倡导"核心资产"以来,我们一直强调核心资产"不怕跌,不怕跌,不怕跌"。因此,基于中长期、短期的"疫坑",恰恰是"价值投资的赢家"。.建议:利用后续市场短期震荡调整,布局具有高性价比和高性能增长趋势的优质资产。选择:1)技术驱动的先进制造核心资产2)传统产业核心资产高分红、低估值。

风险提示:疫情持续超预期;疫情对宏观经济的影响超预期,避险情绪超预期

(文章来源:张义东战略世界)

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