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首席展望|诺德基金罗时丰:长期看好白酒行业的投资机会 小盘股大盘股

来源:股票资讯 作者:佚名 浏览量:209

该报记者葛佳

[编者按]

牛年来了,牛市还能继续吗?近日,本报记者采访了证券公司的几位首席策略师、首席经济学家和明星基金经理,探讨牛市中的新机遇,展望新的市场趋势。

本期发表了对诺德基金研究总监罗时丰的专访。

罗时丰,诺德基金研究总监

"总体而言,我们仍对市场的可持续性持相对谨慎的乐观态度."罗时丰指出,2021年的市场表现也相当不错,市场对后疫情时期的全球经济复苏持乐观态度。与此同时,美国总统拜登上任后,市场对重大不确定性减少也有乐观预期,市场风险偏好有所改善。

然而,罗时丰警告称,随着各种变异株的出现,疫情将出现新的不确定性,过于乐观的市场流动性可能在未来面临一些挑战。

总体而言,罗时丰预测,牛年股市整体收益率水平可能会大幅下降。

“风险控制和研究跟踪以及对真正优质股票基本面的筛选,很可能成为投资者在2021年实现理想回报的关键因素。”罗时丰说。

在产业配置方面,罗时丰看好餐饮产业链、医疗保健、新能源等子行业。

罗时丰认为,这些子行业仍处于高度繁荣状态,中长期投资价值高,大概率可以持续为投资者带来超额回报。

此外,罗时丰认为,从长远来看,白酒行业仍存在一定的结构性机遇,优秀企业的市场份额预计将进一步增加。他长期以来仍然看好这个领域的投资机会。

罗时丰对组织持有白马股的现象也有自己的看法。“现在大家看到的‘白马股控股集团’现象,其实是机构投资者在价值回报过程中基本形成价值投资共识后的现象,而不是“控股集团”的现象。这种现象背后有很强的逻辑支撑。”

罗时丰说,价值发现的过程是连续的,这种现象可能会持续很长时间。但需要明确的是,这些已经形成“群体”的龙头股,现在都是高增长的。在未来的成长过程中,他认为这些企业会通过业绩的增长来逐渐消化当前的估值,这些股票可能在两年内会相对“便宜”。

“所以我们并不是很担心‘白马股控股集团’现象的风险,更多的是把它当成一个正常的价值回报过程。”不过,罗时丰不排除在这个过程中,一些基本面不是特别好的企业在下跌后可能难以复苏。

根据中国银河证券基金研究中心发布的《中国公募基金产品长期业绩排名表》,在过去一年(2020.1.1-2020.12.31),在部分股票型混合基金(股票上下限的60%-95%)(A类)排名中,罗时丰在486只基金中分别管理了诺德的混合价值优势和诺德周期策略的混合净增长率。

以下是记者对罗时丰的专访:

1.澎湃新闻:回顾2020年,你对市场最大的感受是什么?

罗时丰:虽然受2020年疫情影响,但股票基金行业整体收益还是很高的。当然,一方面也得益于流动性因素。另一方面,可以看出居民对股权资产的配置有很强的需求,机构投资者的专业性会显著体现在投资回报水平上。这不仅是我们公募管理行业的巨大机遇,也要求我们加强投资研究的基本功,以便抓住机遇,不断为持有者创造更好的利益。

2.风起云涌的消息:2021年初,春季市场如火如荼。这一轮市场的逻辑是什么?预期的可持续性是什么?

罗时丰:2021年的市场表现也相当不错。市场看好后疫情时期的全球经济复苏。与此同时,美国总统拜登上任后,市场对重大不确定性减少也有乐观预期,市场风险偏好有所改善。但随着各种变异株的出现,疫情出现了新的不确定性,未来市场流动性过于乐观可能会面临一些挑战。总体而言,我们对市场的可持续性仍然相对谨慎和乐观。

3.论文:展望2021年,你认为投资者在配置大规模资产时应该如何配置投资组合?

罗时丰:与2020年相比,2021年股市整体收益率应该会大幅下降。风险控制和研究跟踪筛选真正优质股票的基本面,很可能成为投资者在2021年实现理想回报的关键因素。

4.论文:如何看待全球疫情影响下的2021年国内经济?

罗时丰:随着2021年新冠肺炎的疫苗接种,全球经济将开始逐渐复苏,整个经济修复链很可能从国内结构性修复扩展到全球经济修复。为了应对疫情对经济的影响,今年世界主要经济体释放了大量流动性。我们认为今年的经济仍有一定的不确定性。去年的中央经济会议还指出,将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,预计市场流动性将保持稳定。

5.论文:展望2021年全年,哪些行业的投资机会更多?

罗时丰:2021年,我们仍然看好食品饮料产业链、医疗保健、新能源等子行业。这主要是基于我们对产业链的密切跟踪和对行业和龙头企业发展趋势的判断。这些子板块仍然处于高度繁荣的状态,从中长期来看具有较高的投资价值,可以大概率给投资者带来超额收益。

6.论文:2020年,新能源股表现突出,但你在光伏股的仓位在第四季度报告中没有增加。如何看待2021年新能源股走势?

罗时丰:一般来说,新能源可以分为两部分,一部分是光伏等与新能源发电相关的部分,另一部分是新能源汽车等电力产业链的一部分。但总的来说,它们与发电和应用有关。毫无疑问,新能源产业有着长远的发展趋势。目前,中国新能源行业正处于一个有利的历史机遇。从全球来看,全球能源结构正在向新能源转变。在国内,中国目前的装机容量很高,但新能源发电仍占很小比例,只有3%左右,未来还有巨大的提升空间。此外,基于过去几年中国新能源产业链的培育,中国现在相对于全球来说是比较有竞争力的。记得十年前我在研究新能源行业的时候,市场不在国内,设备和原材料也不在国内。但目前的产业形势是,中国在大多数光伏产业链中处于世界领先地位。所以,虽然去年新能源板块涨了不少,但我们并不认为整体情况特别高,未来的可持续性很长。

7.《华尔街日报》:在电子等科技领域,有没有什么特别有前景的子行业?

罗时丰:总体而言,TMT行业受益于科技进步带来的效率提升或新需求。我们还是很重视这些行业的,相对看好软件和消费电子行业。

8.论文:高端白酒股是机构青睐的最重要品种之一,但你在四季报中似乎有增有减。你对2021年高端白酒股的判断是什么?这两年,消费领域的“白马股控股集团”现象也非常明显。以后还会继续吗?

罗时丰:从白酒的产业属性来看,这是细分投资的绝佳轨迹,也应该是市场的共识。但近年来,行业的市场表现持续优异,行业内龙头企业估值也处于历史高位,因此市场对白酒行业的分化也加大了。我们相信,从长远来看,白酒行业仍有一定的结构性机遇,优秀企业的市场份额有望进一步提高。长期以来,我们仍然看好这一领域的投资机会。

大家现在看到的“白马股控股集团”现象,其实是机构投资者在价值回报过程中,对价值投资基本达成共识后的现象,而不是为了“控股集团”而“控股集团”的现象,但这种现象背后有很强的逻辑支撑。价值发现的过程是连续的,这种现象可能会持续很长时间。但是,我们需要明确的是,这些已经形成“群体”的龙头股,成长性很高。在未来的成长过程中,我们相信这些企业会通过业绩的增长来逐渐消化目前的估值,这些股票可能在两年后会相对“便宜”。所以我们并不是很担心“白马股控股集团”现象的风险,更多的是把它当成一个价值回归的正常过程。当然,我们也不排除在这个过程中,可能会出现一些基本面不是特别好的企业,下跌后可能很难恢复。不过总体来说,市场上的机构投资者在挖掘价值股方面应该没有太大问题。

9.《华尔街日报》:2020年底,医药行业呈现出优异的走势?展望2021年,医药界还有机会吗?

罗时丰:医疗卫生行业受益于消费升级和人口老龄化,具有长期可持续的投资逻辑,也是我们非常重视的行业。我们相信,未来在医疗服务、医疗器械、创新药物等子行业将会有很好的投资机会。

10.《华尔街日报》:你认为2021年的主要市场风险是什么?

罗时丰:关于2021年的风险,我们认为海外经济复苏的步伐和市场波动是值得特别关注的潜在风险之一。目前全球疫情还不确定,海外疫情持续时间可能会超过市场预期。最近海外疫情频频出现,将影响全球经济的持续复苏。此外,地缘政治变化等因素也可能是影响市场的潜在风险。

11.报纸:说说你的投资风格吧。你更喜欢自上而下的投资风格还是自下而上的投资风格?

罗时丰:我的投资风格偏向于成长型价值投资,即通过价值投资的方式投资于长期有一定增长的行业和企业。这种投资风格的形成一方面来自于我公司的投资研究文化,我公司在投资研究上始终坚持价值投资的理念;另一方面,也可能和我在研究期间对大消费行业多年的专注研究有关。但这个投资框架还在不断完善的过程中,也是我和我的团队不断学习、巩固、拓展能力圈的过程。

12.论文:选择一家好公司需要满足哪些条件?

罗时丰:在选择公司时,我们运用国家竞争优势理论,从上到下选择高质量的赛道。我们希望通过需求条件、生产要素、企业战略、产业结构、横向竞争和相关产业等多维度分析具有国家竞争优势的产业和产业集群,选择周期上升、景气度高的产业作为重点配置区域。从优质轨道上,用护城河理论从下到上选择个股,寻找高成长、有望给我们带来长期超额回报的优质企业。

13.《华尔街日报》:如何判断一个行业是否有投资潜力?可以分享一些成功的故事吗?

罗时丰:我们对一个行业投资价值的判断,主要是基于对行业价值链各个环节的成长空间、行业格局和竞争力的分析。我们首选的行业是那些竞争格局好、未来增长空间大、确定性强的行业,比如我们之前重点关注的医疗服务行业。

14.《华尔街日报》:你如何控制风险?

罗时丰:我们相对集中于个股,但在行业中分散程度很高。通常单个行业整体持仓权重相对有限,有助于应对市场风格变化和回撤波动。此外,我们还在不断挖掘一些基本面优秀、估值较低的新目标,来替代一些涨幅较大、估值较高的仓位,也能在一定程度上起到控制回撤的作用。

15.论文:面对市场波动,如何保持良好的心态?

罗时丰:市场波动总是存在的,不受制于人的意志。也很难准确判断和把握,尤其是短期波动。因此,对于机构投资者来说,与其关注不确定的市场波动,不如将主要精力和时间投入到行业和个股的基础研究上。总的来说,通过不断深入的研究,这些因素可以在一定程度上提高我们的投资能力。因此,专注于我们的能力可以不断提高和相对把握的领域,从长期而不是短期的角度进行投资研究,可以让我们在面对市场波动时保持相对良好的心态。

负责编辑:冬天了,冬天了

校对:张

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