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「酿酒板块」不同ABS账户设置背后

来源:股票分析 作者:佚名 浏览量:168

文章来源于ABS地平线,作者蓝胖子

1.计息债务资产

1.原股东收款账户:原股东为收取日常经营租金收入而开立的人民币资金账户。

2.监管账户:资产服务机构在监管机构开立的人民币资金账户,用于收取和监管基础资产产生的回收资金。

3.募集资金专用账户:由计划管理人开立的人民币资金账户,用于接收和储存发行期内投资者交付的认购资金。

4.专项计划账户:计划管理人以专项计划名义在托管银行开立的人民币资金账户。专项计划的所有货币性收入和支出活动,包括但不限于接收专项计划筹集的资金、接收回收资金、接收差额支付承诺人支付的差额支付资金、接收其他应属于专项计划的资金、支付基本资产的购买价格、支付专项计划收益和专项计划费用,都必须通过该账户进行。专项计划账户由收入账户、本金账户和保证金账户三个科目组成。

(一)保证金账户:托管银行根据《托管协议》的规定,在专项计划会计账户下设立的用于计算保证金的会计账户。

(2)收益账户:托管银行根据《托管协议》的规定,在专项计划的会计账户下设立的用于计算收益回收的会计账户。

(三)本金账户:托管银行根据托管协议的规定,在专项计划的会计账户下设立的用于核算本金回收的会计账户。

在租赁债权的ABS中,基本资产的现金流量一般按照收益账户和本金账户进行分配:专项计划收益账户分配当期应付收益后,如果当期或之前存在违约标的资产,则需要将该违约资产涉及的本金从收益账户转入本金账户进行弥补。收入账户资金不足的,当期由收入账户资金补充,不足部分在下一期补充。交易单据中经常出现的a+b+c-d的流程如下:

(来源:联合评级)

如果专项计划账户没有将本金账户和收益账户分开管理,则现金流将按照下图进行分配:

(来源:联合评级)

此时,如果标的基础资产的现金流量支付分布不均,可能导致当期流入资金不足以支付当期专项计划税和优先证券收益,进而产生流动性风险。

假设某一时期的现金流量支付非常集中,由于本金是摊销的,在支付当期证券收益及相关费用后,将使用基本资产支付来支付优先本金,即专项计划账户中不留存资金;如果基础资产的归集分配极不均衡,则下一期基础资产的归集很少或没有,存在优先收益无法偿还资金的风险。

如果专项计划账户分为本金账户或收益账户,由于存在超额利差,收益账户在当期收益偿还后仍会部分留存,时间越长留存越多,在一定程度上保证了后续证券收益的足额支付;而且由于证券的本金是摊销的,支付的金额是尽可能多的,所以只要保证了证券收益的支付,违约风险就基本避免了。当然,在极端情况下,收益账户中的留存不足以支付当天的证券收益,导致违约。这个时候可以通过改变其他参数或者结构来调整,但这是评级公司的工作。

需要注意的是,消费金融ABS的特别计划账户一般不区分本金账户和收益账户。不同于企业信用的ABS和企业融资租赁的ABS,消费金融的ABS对基础资产的支付频率较高,支付的分配相对统一。一般不存在一定时期内基础资产支付金额过小,导致证券收益支付不足的情况。

2.无息债务资产

1.债权人收款账户:保理商在保理合同项下指定的由债权人开立的人民币资金账户,用于接收债务人偿还的应收账款债权项下的款项。

2.原股权持有人收款账户:原股权持有人开立的人民币资金账户,用于接收基础资产产生的回收款项。

3.监管账户:资产服务机构在监管行开立的人民币资金账户,用于接收电力建设保理收款账户划转的基础资产产生的回收款项。

4.募集资金专用账户:由计划管理人开立的人民币资金账户,用于接收、储存和划转发行期内认购人交付的认购资金。

5.专项计划账户:由计划管理人以专项计划名义在托管人处开立的资金账户,专项计划资金的一切收支活动,包括但不限于从专项募集资金账户中接收认购资金,将基础资产的购买价转入原股权持有人的指定账户,接收基础资产的回收及其他应属于专项计划的资金, 缴纳专项计划税,接收不合格基础资产的赎回价格,接收有争议应收账款债权的回购价格,缴纳专项计划费,向资产支持证券持有人划转专项资金。

以应收账款为例,由于初始债权人(原股权持有人的子公司)数量较多,原股权持有人首先收取子公司持有的应收账款,然后将其转移至资产服务机构。原权利人担任资产服务机构时,原权利人的收款账户和监管账户一般为同一账户。但需要注意的是,监管账户的发行人虽然是原权利人,但此时的角色是资产服务机构。当原权利人作为资产服务机构的角色被取代时,开立监管账户的主体将发生变化。

基础资产的归还路径是:债权催收账户→(原受益人催收账户)→监管账户→专项集资账户→专项计划账户

单一特殊目的公司结构中收益权资产的账户设置相同。

3.收益权资产(双SPV结构)

1.募集资金专用账户:计划管理人开立人民币资金账户,用于接收、储存和划转发行期内认购人交付的认购资金。

2.项目公司收款账户:项目公司用于接收和支付收到的所有款项以及为基础资产支付的所有费用的人民币资金账户。

3.监管账户:项目公司在监管行开立的人民币资金账户,用于接收项目公司催收账户按约定频率划转的标的资产的返还,并将现有债权支付至信托财产专用账户。

4.信托财产账户:受托人开立的人民币资金账户,用于收取和存放信托资金,支付信托费用、与信托有关的税费和信托利益。

5.专项计划账户:计划管理人以专项计划名义在托管人处开立的人民币资金账户,专项计划的相关货币性收支活动,包括但不限于接收专项募集资金账户划转的认购资金、支付基础资产购买价款、存入专项计划资产的现金部分、进行合格投资、收付存款、接收受托人分配的信托收益、支付专项计划收益和专项计划费用,必须通过专项计划账户进行。

与前两类资产相比,收益权资产(双SPV结构)项目中信托财产账户较多,转移顺序为:专项资金募集账户→项目公司收款账户→监管账户→信托财产账户→专项计划账户。

CMBS的账户设计也是如此。

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