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「002436」广发证券发展研究中心主办春季聚合论坛,探索市场机会和价值

来源:股票新闻 作者:佚名 浏览量:198

我们的记者文立

3月31日,由广发证券发展研究中心主办的2021春季总量论坛在上海举行。本次论坛邀请了广发证券宏观、战略、固定收益、金融工程、房地产、银行、非银行金融等领域的全明星分析师团队,以及保险、私募、外资等知名投资者和本土投融资研究专家,共同解读和探索当前和未来市场的机遇和价值,带来“整体思维”的交流碰撞。

论坛上,广发证券首席经济学家、宏观首席分析师郭磊博士发表了题为《长缓坡、减速带、斑马线》的主题演讲。目前,大型资产正处于“回收交易”和“通缩交易”的十字路口。郭磊博士认为,经济业绩仍然是资产定价的支撑因素。2021年容易被忽视的一个因素是海外供给约束是逐渐放开而不是一次性放开,海外经济恢复是一个“漫长而平缓的斜坡”;但中国经济高度依赖出口,经济好的年份一般不会太差。流动性是资产定价的“减速带”。无论是以美国债券收益率为代表的全球流动性,还是受国内政策影响的国内流动性,流动性都是易收紧难放松。在过去的两年里,分母在资产定价等式中起到了积极的作用。估值在某种意义上是高风险偏好基金的斑马线。目前,这种定价环境已经改变。

广发证券首席战略分析师戴康发表了题为“微观结构恶化的原因及前景”的主旨演讲。他指出,a股结构性下跌的本质是微观结构调整。这是当前市场的核心矛盾,不应该过分归咎于外力。同时,微观结构调整不仅仅是一个筹码问题。戴康构建了一个微观结构研究体系,从指标选择、历史回顾、因子计算、市场展望等方面,围绕微观结构调整的原因、风格转换、修正过程、市场选股特征、调整完成时间等,对市场进行了全景分析和揭示。

广发证券固定收益首席分析师刘玉博士发表了题为“窄区间利率波动,如何获得相对较高的票面利率”的主旨演讲。她指出,第二季度经济基本面并不疲软,利率难以突破下限。但流动性的稳定,市场风险偏好的下降,安全资产的配置也限制了利率的上行。在资金保证金紧张和利率上行可控的组合下,较低的杠杆和较高的票面利率可能是主导选择。从票面来看,利率债券可以长期展期,流动性较小的非关键债券可以选择。信用债券方面,考虑到风险和流动性,可以选择4%左右的品种作为最佳选择。

广发证券宏观联席首席分析师张晶晶在“海外市场的长期担忧和近期担忧”的主旨演讲中表示,短期内,在海外经济体中,英国和美国可能是第一个实现集团豁免的经济体。摆脱疫情的束缚后,美国经济将发生结构性变化:房地产销售降温,新房建设活跃;服务消费正在回升,对耐用品的需求正在放缓;企业资本支出加速。就中国而言,海外群体免疫后,ToC端的外部需求可能放缓,ToB端的外部需求可能为正。团体免疫也将推动美联储的货币转移,预计QE将在第三季度降息,届时美股将面临更大的调整压力。从长期来看,10年期美国国债的走势是由人口和金融驱动的。未来10年,美国劳动力增长率将回升,增税周期可能导致政府杠杆率下降。上述变化预计将推高10年期美国债券的收益率中心。这也将引发美股风格的改变:科技类股走下坡路,核心消费医药类股跑赢大盘。此外,未来10年,美国的存量房比例有望进入下降阶段。

广发证券金融工程首席分析师罗俊就“量化指标看市场信号”发表主旨演讲。他指出,M1 10年期政府债券收益率和社会融资的同比周期约为40个月,单边宽松和紧缩周期平均约为20个月。由此得出两个结论:2019年以来的流动性上行周期基本结束;流动性紧缩周期还有很长时间。根据风险溢价指数,A总指数EP与10年期债券收益率之差处于2倍标准差的下限,意味着股票资产的隐含收益率相对于市场利率的优势相对较差。根据Wind一致预期的数据,相对较低的PEG是市值和中端市场增长。从宏观因素事件来看,低估值风格目前值得关注。总的来说,判断市值型风格相对收益还是不错的。在PPI的上行周期中,商品的配置价值相对较高,周期性股票的机会可能来自于商品的强势价格。从繁荣的角度来看,有色等周期性行业受益于繁荣的恢复,这值得关注。

广发证券银行首席分析师君妮在《流动性:与2018年的异同》的演讲中指出,从广义流动性的角度来看,供应面和斜率与2018年相似,持续时间短于2018年,因此整体跌幅弱于2018年。需求侧的趋势和节奏与2018年相似,但名义经济波动幅度较大,上半年需求侧强于2018年。预计2021年上半年广义流动性供需缺口压力将大于2021年下半年,终端利率仍处于上行周期,估值存在回归压力。他建议利用反弹的机会完成向银行的转换。

广发证券房地产首席分析师乐家栋分析了正在进行的房地产供给侧改革。他指出,2021年是房地产供方改革年,三条红线、两个集中等政策对有管理红利的房企掌门人来说是难得的发展机遇。一是“三条红线”解决行业资源利用效率低、潜在风险大的问题。从有效性来看,主流房企加速降级,投资方继续分化,绿黄房企集中度上升,红橙房企走势下滑。第二,“两集中”土地供应的目的是“稳定地价”。稳定的地价有利于稳定房价,稳定行业利润率。

广发证券非银行金融首席分析师陈辅发表了题为《中国财富管理改革新时代》的演讲。他判断,2019年以来,在新的资产管理条例、住房和住房、资本市场改革的政策下,中国的财富管理行业发生了系统性变化:基础产品从非标准、公正交易、保本、私募等属性发生了变化。标准化、净值和公共筹款;服务体系从服务高净值客户下沉到服务富裕客户和大众客户;在资产管理机构中,信托、经纪、基金子公司等渠道业务快速萎缩,而公募基金、阳光私募等快速增长。展望未来,公共基金将成为财富管理领域最好的子行业。与美国相比,中国的财富管理行业在未来10年仍有很大的增长空间。适应这种变化的销售组织和资产管理组织将成为新时代的受益者。

地方投融资研究机构舒鸣数据高级研究员杨小年就“如何理解“切实化解地方政府隐性债务风险”发表主旨演讲。她指出,地方隐性债务潜在规模大,成因复杂,不仅有引发金融风险的可能性,而且与金融风险和经济发展风险也有很大关系。因此,“稳步化解地方政府隐性债务”将是政府未来五年的重点任务和宏观政策目标。对于地方隐性债务,不能简单等同于城市投资债务,要从地方财政、城市投资性质、基础设施投资等角度思考,重新评估不同地区的金融和债务状况,改变不同地区信用分析的逻辑。此外,整顿地方隐性债务将是推进财政分配改革、城市投资改革、政府投资、国有资本等的重要工具。,也将成为推动债券市场进一步市场化发展的重要契机。

本论坛是陶春夏新变新篇的客座论坛。太平资产股权投资部总经理曹艳萍、易通投资总经理兼研究总监张克兵、贝莱德投资研究部主任唐华、广发证券策略首席分析师戴康同台交流当前市场的风险与机遇。

(编辑白宝玉)

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