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「银鸽投资新闻」如何建立完整的企业财务模型?(投资人基本功)

来源:股票分析 作者:佚名 浏览量:167

原标题:如何构建完整的企业财务模型?(投资人基本功)

简介:

建立财务模型是基础投资的基本功,非常重要。

这些年在投资领域,从来没有用过卖家的模型,只做过自己的模型。

作为一个工程师,我对我的模型更有信心,因为我知道所有的假设和算法,即使我犯了错误,我也能很快改正。

建立公司财务模型是DCF现金流分析和估值的基础。

虽然这是很基础的,但并不是所有的专业人士都能掌握这个基本功。有些基金经理不知道如何建立财务模型,无法平衡资产负债表。

当然,包括对冲基金在内的很多基金都不太注重建模,他们快速的决策过程使得费时费力的建模变得繁琐。所以很多基金会直接分析证券分析师的模型。其他基金只做一张表,这就是利润表的模型。

一个完整的企业财务模型包括三个表:资产负债表、利润表和现金流量表。这三个表相互关联,相互影响,构成了一个企业财务运作的完整模拟。通过调整模型的参数,我们可以研究企业的各种经营状况,从而对现金流量和价值进行深入的分析。

在建立模型之前,首先要深入了解会计准则与这三个表的内在联系。我对这三张表的理解可以总结如下:

对于一个受过严格工程教育的人来说,财务模式并不难。因为三个表之间的关系并不复杂,数学表达式不能超出加减乘除的范围。但是,只有真正了解这三张表的内在联系,深入了解公司经营的本质,才能真正构建财务模型。

一个

建模准备

在建立模型之前,首先要获得至少过去五年的财务数据,以便根据历史数据为未来设定假设。当然,掌握数据背后的信息,不仅仅是数字,还有过去五年的年报,尤其是财务报表的附注。

2

损益表

建立财务模型的第一步是建立利润表模型。利润表和其他两张表的关系并不是最复杂的。损益表为现金流量表和资产负债表提供了更多的输入,因此更容易建立损益表。为了建立利润表,必须假设一系列影响利润表的因素。一些基本假设如下:

在所有假设中,销售增长率是最关键的一个,因为其他参数的许多假设都是基于一定比例的销售。在做假设时,不仅要参考历史数据,还要考虑公司未来的发展。可以说没有绝对的正确。

在利润表上,有一个重要的质量监控指标,就是运营杠杆。一般来说,公司的经营杠杆是相对固定的。如果我们预测未来公司的数字,发现经营杠杆与历史相比发生了显著变化,我们应该重新审视各种假设,看看是否有不合理的地方。一般模型假设中没有对固定成本费用和可变成本费用的深入分析,容易忽略运营杠杆的作用。

损益表中另一个重要的质量监控指标是净利润增长率与净资产收益率之间的关系。在盈利能力和资本结构不变的情况下,ROE是净利润增长的极限。

如果净利润的增长远远超过历史平均净资产收益率水平,那么公司必须有重大变化,如资本结构的变化,如增发或贷款,或盈利能力的大幅提高。没有这些大的改变,肯定有一些假设是错误的。

资产负债表

资产负债表相对复杂,与利润表和现金流量表密切相关。

2从现金流量表来看:

首先,资产负债表的现金部分来自现金流量表。 第二,借款部分来自现金流量表的融资部分。 第三,固定资产和无形资产在现金流量表中与经营现金流和投资现金流相关。 第四,股东权益也与现金流量表的融资部分密切相关。 总之,资产负债表反映的是公司在某一时间点的状态,现金流量表是资产负债表变动的记录。

2来自损益表:

利润表的净利润会进入资产负债表的留存收益,增加股东权益。

剩下的许多项目都必须假设。一般来说是按历史假设,按销售比例操作。

资产负债表的一个重要质量控制指标是现金转换周期。一般来说没有显著变化,企业的现金转换周期相对稳定。如果模型的现金转换周期发生了较大变化,说明有些假设不合适,需要修改。

当然,整个模型是否有问题,还要看资产负债表进行质量监控。如果模型建立后发现资产负债表不平衡,资产不等于负债加股东权益,那么模型一定有问题。

现金流量表

现金流量表的历史并不长。1987年,美国FASB规定现金流量表是公司必须报告的财务信息。直到1992年,国际会计准则委员会才规定现金流量表是公司必须报告的财务信息。现金流量表提供了资产负债表变化的重要信息。

现金流量表中的经营现金流与利润表和资产负债表密切相关:

首先净利润来自利润表。 其次,流动性的变化来自于资产负债表。 最后,需要对经营现金流中的摊销和折旧做出假设。 这就需要查询公司历史上资产原值中摊销和折旧的比例,并根据自己的判断做出合理的假设。

投资现金流最重要的是资本支出的假设。这个数字对DCF估值影响很大。因为资本支出减少了自由现金流。一般来说,一个公司维持经营所需的资本支出,至少需要类似于摊销和折旧。如果公司快速成长,资本支出会超过摊销和折旧。

提高现金流最重要的是分红比例。这就需要看历史数据,做合理的假设。

对于现金流量表,杜邦分析中一个重要的质量控制指标是资产周转率。公司的资产周转率会随着公司的发展而变化。但是一个行业内类似企业的资产周转率是相似的。比如,物美的资产周转率是沃尔玛的60%左右。

如果物美模式未来的资产周转率超过沃尔玛,那就要问是什么让物美比沃尔玛更有效率了。如果没有不可思议的因素,大多是销售增长假设过高,或者资本支出假设过低,或者摊销折旧假设过高,或者三者兼而有之,使得资产周转率不合理。

另一个重要的质量控制指标是杜邦分析中的财务杠杆。一般来说,企业的财务杠杆不能无限提高,否则就有破产的风险。如果模型计算的未来财务杠杆明显高于历史平均水平,则必须检查相关假设。

至此,我们将三个报表联系在一起,形成了一个完整的企业财务模型。这个模型是对企业财务状况的模拟。有了这个模型,我们可以进行几乎所有的估值。当然,如果你有很强的统计学背景,也可以把统计模型融入财务模型,用蒙特卡洛方法模拟企业估值。

需要指出的是,模型再完善,数据质量永远是第一位的。如果数据质量有问题,模型再好,也永远是垃圾输入,垃圾输出。

■转自:灵峰资本回归搜狐看更多

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