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「中国证券基金业协会」中信证券明明:2020年信用投资全分析

来源:股票新闻 作者:佚名 浏览量:191

经过多次内外冲击,2020年已经圆满结束。央行发布的年度金融统计数据显示,6月陆家嘴论坛政策层做出的“全年人民币贷款增长近20万亿元”预期已顺利完成。结构上,短期信贷增量从全年来看不明显;全年信贷增长主要集中在企业和居民中长期部分。对于信贷供给的明显扩张,信贷投资改善的几何图形是什么?对经济增长的指示意义是什么?本文将对此进行分析。

如何看待居民信贷投资:关注经营性信贷提速?消费贷款仍然是居民信贷的主力军,但经营性信贷的增长更加明显。全年居民信贷增量比例从2019年的44.2%下降到2020年底的40.1%,几乎是五年来的最低比例。由于疫情造成的“封锁”影响、居民风险偏好压力下降以及政策层对房地产相关信贷的整体控制,居民中长期消费贷款增速开始下降。下半年以来,居民中长期商业贷款增速也开始加快:疫情影响减弱,居民商业贷款由流动性需求逐渐转变为资本性支出需求。除了居民信贷总量的增加,其结构的变化也值得关注。

建议关注居民商业信用增长的变化。这一轮居民的杠杆行为有所不同:房地产相关政策没有明显放松,普惠金融业务的发展大大增加了居民商业信贷的可获得性。由于个体工商户的信贷与农业和服务业的关系更大,如果观察住宅商业贷款与第三产业GDP增长率的关系,可以发现两种趋势的拐点总是一致的。由于住宅相关信贷的需求受到限制,我们建议市场前景应观察到住宅商业信贷增长的更多变化。

如何看待企业信用投资:制造业信用快速增长?我们对2018年第三季度以来的中长期企业贷款投资进行了梳理:1制造业信贷增长比例明显提高。由于今年企业中长期商业贷款融资需求上升,制造业信贷的高增长也促进了工业增加值和制造业。投资持续改善;(2)基础设施信贷增量占比持续下降,更好地印证了我国基础设施投资复苏的特点。③服务业信贷增量比重持续上升,受2020年普惠小额信贷快速增长带动,而第三产业景气度在没有投资的情况下持续上升,也能带动GDP增长。

信贷结构主导意义的几何:第一、三产业信贷主导性较好。我们梳理了三大产业增加值与相关投资增速、各行业信贷增速的关系:①农业生产有自己的节奏,第一产业GDP增速波动不大,而农林牧渔信贷往往比第一产业投资提前1-2个季度左右;2行业长期贷款增速与行业投资更加同步,信贷的指示性增速不明显;③服务业信贷对第三产业GDP的领先地位约占四分之一。

市场展望展望:本文梳理了2020年的信贷投资。从住宅行业信贷来看,虽然与居民购房相关的融资比例仍然很高,但居民经营性信贷需求的增长也开始加快。在房贷信贷供给有限的情况下,居民经营性信贷对未来服务业的影响更值得关注。从企业部门来看,2020年,信贷供应更多地与制造业和服务业相关,而与房地产和基础设施相关的融资增量比例下降。展望2021年,目前政策层面的信贷投资政策没有改变,仍然以支持高科技制造企业和发展普惠金融为导向,制造业和服务业可能从中受益。但在反周期政策常态化的大环境下,各部门信贷供给仍可能受到信贷节奏放缓的影响。

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